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　　金吾财讯|华源证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)FY26Q4完了总营收2434亿元(同比增长3%)，经调整EBITA同比下落84%至51亿元，利润率2.1%，主因对科技业务、即时零卖及用户体验的进入。

　　云智能集团营收416亿元(同比+38%)，AI关连产物收入达89.7亿元，分解第11个季度三位数同比增长；公司经营明天5年完了阿里云及AI生意化1000亿好意思元营收边界，恒久利润率或达20%。中国电商集团营收1222亿元，客户经管收入(CMR)730亿元同比+1%，因营销计策调整补贴冲抵收入；即时零卖业务淘宝闪购单均收入约3.7元，开云·体育UE权贵改善，公司有信心在FY27截止前完了UE转正。阿里国外数字生意集团营收354亿元同比+6%，经调整EBITA耗损1亿元，耗损收窄；其他业务耗损环比扩大至212亿元，因千问APP春节步履及科技进入加多。

　　阐发瞻望FY2027-2029年归母净利润差别为1104/1540/1945亿元，同比增速7%/40%/26%，对应PE20/14/11倍。鉴于云业务AI运行增长及电生意务优化，督察“买入”评级。

　　风险辅导：耗尽环境波动、时候进入薪金不足预期、电商竞争加重、关税与地缘政事风险。

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